Financiación externa y mercados financieros internacionales — Cuerpo Superior de Inspectores de Hacienda del Estado
Test de 32 preguntas con explicaciones justificadas.
Pregunta 1: Según la normativa española de contabilidad, ¿qué se entiende por financiación externa a largo plazo?
- A) Únicamente las emisiones de bonos en mercados internacionales.
- B) Los fondos obtenidos de fuentes ajenas a la empresa con vencimiento superior a un año.
- C) Las aportaciones realizadas por los socios de la empresa.
- D) Los créditos comerciales de proveedores.
El Plan General de Contabilidad define los pasivos no corrientes como obligaciones con vencimiento a largo plazo, superior a un año, procedentes de fuentes externas (ver Marco Conceptual del PGC, definición de pasivo).
Pregunta 2: En el contexto del coste de la financiación externa, ¿qué representa el coste de capital medio ponderado (WACC)?
- A) La tasa promedio de rentabilidad que una empresa debe ofrecer a sus inversores, ponderada por la proporción de deuda y fondos propios.
- B) El coste de oportunidad de los recursos propios exclusivamente.
- C) El tipo de interés efectivo de los préstamos a corto plazo.
- D) El coste marginal de la última unidad de financiación obtenida.
El WACC es un concepto financiero clave que representa el coste promedio ponderado de todas las fuentes de financiación (deuda y capital propio). Su cálculo se fundamenta en la teoría de la estructura de capital (Ley 24/1988, del Mercado de Valores, en su desarrollo de normas sobre información financiera).
Pregunta 3: ¿Qué institución es considerada el principal prestamista de último recurso en los mercados financieros internacionales en situaciones de crisis de liquidez?
- A) La Organización Mundial del Comercio (OMC).
- B) La Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed).
- C) El Banco Central Europeo (BCE).
- D) El Fondo Monetario Internacional (FMI).
El Art. I del Convenio Constitutivo del FMI establece como uno de sus propósitos "facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, y contribuir con ello a promover y mantener altos niveles de ocupación y de ingresos reales", actuando como prestamista de última instancia para sus países miembros.
Pregunta 4: Según la Directiva MiFID II (transpuesta a la Ley del Mercado de Valores), ¿qué son los mercados financieros internacionales regulados?
- A) Mercados o sistemas multilaterales autorizados y supervisados que facilitan el encuentro de intereses para la negociación de instrumentos financieros.
- B) Sistemas multilaterales de negociación que funcionan sin autorización de ninguna autoridad.
- C) Cualquier plataforma online donde se negocien divisas.
- D) Exclusivamente las bolsas de valores nacionales de los países del G20.
La Ley 24/1988, del Mercado de Valores, en su Art. 2 (modificado por la transposición de MiFID II), define los mercados regulados como sistemas multilaterales autorizados y supervisados que reúnen intereses de compra y venta de instrumentos financieros.
Pregunta 5: En la financiación externa, ¿qué caracteriza a un préstamo sindicado internacional?
- A) Es un préstamo concedido por una única entidad bancaria a un gobierno extranjero.
- B) Es un crédito concedido por un consorcio de bancos a un único prestatario, repartiéndose el riesgo.
- C) Es un tipo de financiación vinculada exclusivamente a proyectos de infraestructuras.
- D) Es un préstamo cuyos intereses se calculan siempre con referencia al EURIBOR.
Los préstamos sindicados son una forma habitual de financiación externa a gran escala. Su regulación se basa en la práctica contractual internacional (Lex Mercatoria) y en los principios generales del derecho mercantil recogidos en el Código de Comercio (Art. 2).
Pregunta 6: ¿Qué instrumento de los mercados financieros internacionales se caracteriza por ser un título de deuda negociable, emitido al descuento y con vencimiento a corto plazo?
- A) Bono a tipo fijo.
- B) Obligación convertible.
- C) Acción preferente.
- D) Papel comercial (Commercial Paper).
El papel comercial es un instrumento del mercado monetario internacional. Su regulación en España se encuentra en la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, y el Real Decreto 505/1987, que lo define como un pagaré emitido al descuento y con vencimiento inferior a 18 meses.
Pregunta 7: Según la teoría de la estructura de capital de Modigliani y Miller (sin impuestos), ¿cuál es la afirmación correcta?
- A) El valor de la empresa depende de su estructura de financiación.
- B) El coste del capital propio aumenta linealmente con el nivel de endeudamiento.
- C) El valor de la empresa es independiente de su estructura de capital.
- D) Existe una estructura de capital óptima que minimiza el WACC.
El Teorema de Modigliani-Miller (Proposición I) establece que, en mercados perfectos y sin impuestos, el valor de una empresa es independiente de su estructura de financiación. Este principio teórico es fundamental en las finanzas corporativas.
Pregunta 8: En la práctica, la introducción de los impuestos en el análisis de la estructura de capital (Modigliani y Miller) justifica:
- A) Que la financiación mediante deuda sea indiferente para el valor de la empresa.
- B) Que la financiación mediante recursos propios sea siempre preferible.
- C) Que la tasa de rendimiento requerida por los accionistas disminuya con el endeudamiento.
- D) Que la financiación mediante deuda genere un escudo fiscal que puede aumentar el valor de la empresa.
La Proposición I de Modigliani-Miller con impuestos (1963) establece que el valor de una empresa apalancada es igual al valor de una empresa no apalancada más el valor actual del ahorro fiscal por los intereses de la deuda (escudo fiscal). Esto se fundamenta en la Ley 27/2014 del Impuesto sobre Sociedades, que permite deducir los gastos financieros.
Pregunta 9: ¿Qué es un ADR (American Depositary Receipt) en los mercados financieros internacionales?
- A) Un certificado negociable en una bolsa de EE.UU. que representa acciones de una empresa no estadounidense.
- B) Un derivado financiero basado en tipos de interés.
- C) Un tipo de bono emitido por una empresa americana en Europa.
- D) Un seguro de cambio para cubrir el riesgo de divisa.
Los ADR son instrumentos que facilitan la inversión internacional. Su regulación principal es la legislación estadounidense (Securities Act de 1933 y Securities Exchange Act de 1934), y su uso por empresas españolas está supervisado por la CNMV conforme a la Ley 24/1988.
Pregunta 10: ¿Cuál de los siguientes NO es un riesgo típico asociado a la financiación externa en mercados internacionales?
- A) Riesgo de tipo de interés.
- B) Riesgo de iliquidez del mercado doméstico.
- C) Riesgo de reinversión.
- D) Riesgo de cambio o divisa.
El riesgo de iliquidez del mercado doméstico no es un riesgo específico de la financiación externa internacional, que se caracteriza por los riesgos de tipo de cambio (Art. 1 del Real Decreto-ley 5/2005, sobre riesgos de mercado) y de tipo de interés.
Pregunta 11: ¿Qué organismo es el supervisor de los mercados de valores en España y, por tanto, de la emisión de valores en los mercados financieros internacionales por entidades españolas?
- A) Banco de España.
- B) Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- C) Dirección General de Tesoro y Política Financiera.
- D) Agencia Tributaria.
El Art. 14 de la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, atribuye a la CNMV la supervisión e inspección de los mercados de valores y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos, incluidas las emisiones internacionales.
Pregunta 12: ¿Qué representa el índice LIBOR (London Interbank Offered Rate)?
- A) El tipo de interés al que los bancos centrales prestan a la banca comercial.
- B) El tipo de descuento oficial del Banco de Inglaterra.
- C) El tipo de interés medio al que los principales bancos internacionales se prestan fondos a corto plazo en el mercado londinense.
- D) El rendimiento medio de la deuda pública del Reino Unido.
El LIBOR fue un tipo de referencia fundamental en los contratos financieros internacionales. Su sustitución progresiva por tipos como el SOFR se enmarca en la normativa de la UE (Reglamento (UE) 2016/1011 sobre índices de referencia) y sus disposiciones de transición.
Pregunta 13: En la valoración de una inversión internacional, ¿qué método tiene en cuenta el valor temporal del dinero y los flujos de caja actualizados?
- A) El período de recuperación o payback.
- B) La ratio beneficio/coste.
- C) La tasa interna de rendimiento (TIR).
- D) El análisis de sensibilidad.
La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor actual neto de los flujos de caja futuros a cero. Su uso es una práctica financiera estándar basada en los principios de valoración del Plan General de Contabilidad (PGC).
Pregunta 14: ¿Qué tipo de riesgo se cubre principalmente con un contrato de swap de tipos de interés?
- A) Riesgo de variación en los costes de financiación por fluctuaciones de los tipos de interés.
- B) Riesgo de tipo de cambio.
- C) Riesgo de crédito.
- D) Riesgo operativo.
Los swaps de tipos de interés son derivados OTC regulados, entre otros, por la Ley 5/2015, de fomento de la financiación empresarial, y la normativa EMIR (Reglamento (UE) 648/2012), que establece requisitos para estos contratos.
Pregunta 15: ¿Qué característica define a un 'eurobono'?
- A) Es un bono emitido exclusivamente en euros.
- B) Es un bono de alto rendimiento y alto riesgo (junk bond).
- C) Es un bono emitido por un país de la zona euro.
- D) Es un bono emitido en una moneda distinta a la del mercado donde se coloca.
Un eurobono es un instrumento de deuda internacional emitido en una moneda que no es la nativa del mercado donde se emite. Su regulación se basa en la práctica internacional y la autorregulación (por ejemplo, las reglas de la ICMA - International Capital Market Association).
Pregunta 16: Según la legislación española, ¿qué información debe incluirse en un folleto de emisión de valores para ser ofrecidos en un mercado internacional regulado?
- A) La información exigida por la autoridad del mercado donde se admita a negociación, que será equivalente a la requerida por la CNMV.
- B) Solo el nombre del emisor y el tipo de interés.
- C) Únicamente los estados financieros auditados del último año.
- D) No es necesario ningún folleto si la emisión es solo para inversores institucionales.
El Art. 30 de la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, y el Reglamento (UE) 2017/1129 (Prospectus Regulation), establecen los requisitos de información para folletos de emisión, exigiendo que la información sea equivalente a la requerida en el mercado de destino.
Pregunta 17: El 'apalancamiento financiero' se refiere a:
- A) La utilización de costes fijos de operación para aumentar la rentabilidad.
- B) La relación entre el activo corriente y el pasivo corriente de una empresa.
- C) La estrategia de diversificación de inversiones en múltiples activos.
- D) El uso de deuda para financiar una inversión, con el objetivo de aumentar la rentabilidad esperada del capital propio.
El apalancamiento financiero es un concepto clave en la estructura de capital. Su efecto se mide a través de ratios como la deuda sobre recursos propios, y está sujeto a limitaciones por la normativa de solvencia (como los Acuerdos de Basilea para bancos, que influyen en el coste de la deuda).
Pregunta 18: ¿Qué se entiende por 'sobreponderación' en una cartera de inversión internacional?
- A) Asignar a un activo o mercado un peso superior al que tiene en el índice de referencia.
- B) Mantener más efectivo del necesario.
- C) Invertir solo en bonos gubernamentales.
- D) La práctica de vender un activo que ha subido de precio.
La sobreponderación es una estrategia de gestión de carteras que deriva de la teoría moderna de carteras. Las normas de conducta para las empresas de servicios de inversión, recogidas en la Ley 24/1988 y MiFID II, exigen que estas estrategias sean adecuadas al perfil del cliente.
Pregunta 19: En el cálculo del coste de la deuda externa después de impuestos, ¿por qué factor se multiplica el tipo de interés nominal?
- A) (Tipo impositivo del Impuesto sobre Sociedades).
- B) (1 + Tipo impositivo del Impuesto sobre Sociedades).
- C) (1 - Tipo impositivo del Impuesto sobre Sociedades).
- D) No se aplica ningún ajuste por impuestos.
Dado que los intereses son gastos deducibles en el Impuesto sobre Sociedades (Art. 13 de la Ley 27/2014), el coste efectivo de la deuda para la empresa se reduce en proporción a la tasa impositiva. Coste después de impuestos = Coste nominal * (1 - t).
Pregunta 20: ¿Qué tipo de mercado financiero internacional se caracteriza por la negociación de instrumentos a plazo, futuros y opciones?
- A) Mercado monetario.
- B) Mercado de derivados.
- C) Mercado de divisas al contado (spot).
- D) Mercado primario.
El mercado de derivados está regulado, en el ámbito internacional, por normativas como EMIR (Reglamento (UE) 648/2012) y, en España, por la Ley 6/2023, de mercados de instrumentos financieros y servicios de inversión, que transpone MiFID II.
Pregunta 21: ¿Qué organismo internacional emite los 'Derechos Especiales de Giro' (DEG)?
- A) El Banco Mundial.
- B) La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).
- C) El Banco de Pagos Internacionales (BIS).
- D) El Fondo Monetario Internacional (FMI).
Los DEG son un activo de reserva internacional creado por el FMI en 1969 (Artículo XV del Convenio Constitutivo del FMI). Su valor se basa en una cesta de cinco monedas principales.
Pregunta 22: La 'Teoría del orden jerárquico (pecking order)' de la financiación propone que las empresas:
- A) Financian primero con deuda, luego con emisión de acciones y finalmente con beneficios retenidos.
- B) Siguen siempre una estructura de capital objetivo fija.
- C) Prefieren financiarse primero con recursos internos (beneficios retenidos), luego con deuda y finalmente con emisión de acciones.
- D) Utilizan exclusivamente financiación externa para aprovechar el escudo fiscal.
Formulada por Myers y Majluf (1984), esta teoría explica el comportamiento real de las empresas ante asimetrías de información. Se basa en principios económicos, no en una ley específica, pero tiene implicaciones en la interpretación de las normas contables sobre patrimonio neto (PGC).
Pregunta 23: ¿Qué es una 'Oferta Pública de Venta' (OPV) internacional?
- A) La venta privada de un paquete de acciones a un fondo de inversión extranjero.
- B) Una ampliación de capital reservada a los accionistas actuales.
- C) La compra de acciones propias por parte de la empresa en el mercado abierto.
- D) La oferta de valores a un público indeterminado en más de un país, incluido el país del emisor.
Las OPV internacionales están sujetas a la normativa de folletos (Reglamento (UE) 2017/1129) y a las leyes de los países donde se realiza la oferta. La Ley 24/1988, en su Título IV, regula los requisitos para las ofertas públicas de venta.
Pregunta 24: En el contexto del riesgo país, ¿qué índice mide específicamente la probabilidad de impago de la deuda soberana de un país?
- A) Índice de precios al consumo (IPC).
- B) Tipo de cambio real efectivo.
- C) Prima de riesgo soberano (spread sobre bonos alemanes o estadounidenses).
- D) Producto Interior Bruto (PIB) nominal.
La prima de riesgo soberano (como el spread del bono español a 10 años sobre el bund alemán) es un indicador de mercado del riesgo percibido de impago. Su cálculo y divulgación está influenciado por las normas de transparencia de la UE (Reglamento (UE) 462/2013).
Pregunta 25: ¿Qué caracteriza a un 'préstamo puente' (bridge loan) en financiación internacional?
- A) Es un crédito a corto plazo que se otorga mientras se tramita una financiación definitiva de mayor plazo.
- B) Es un préstamo a muy largo plazo para construir infraestructuras.
- C) Es un préstamo concedido entre empresas del mismo grupo multinacional.
- D) Es un crédito vinculado a un proyecto específico con garantía de los activos del proyecto.
Los préstamos puente son una herramienta de financiación corporativa y de operaciones de M&A. Su regulación es principalmente contractual, aunque su concesión por entidades de crédito está supervisada por el Banco de España conforme al Real Decreto Legislativo 4/2015 (Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital).
Pregunta 26: ¿Qué representa el concepto de 'estructura financiera óptima' desde una perspectiva teórica?
- A) Aquella que maximiza el valor de mercado de la empresa minimizando su coste de capital medio ponderado (WACC).
- B) Aquella que contiene un 100% de recursos propios para evitar riesgos.
- C) Aquella que solo utiliza deuda a corto plazo para financiar el activo corriente.
- D) Aquella que iguala el activo total al pasivo total.
La teoría financiera (como la de Modigliani-Miller con impuestos y costes de quiebra) busca la estructura que maximiza el valor de la empresa. Esto se relaciona con los principios de gestión empresarial del Código de Comercio (Art. 116) sobre la responsabilidad de los administradores.
Pregunta 27: ¿Cuál es la principal función del mercado primario internacional de capitales?
- A) Proporcionar liquidez a los títulos ya emitidos.
- B) Facilitar la obtención de fondos nuevos para los emisores mediante la colocación de nuevos valores.
- C) Permitir la negociación de derivados sobre materias primas.
- D) Fijar el tipo de cambio entre divisas.
El mercado primario está definido en la Ley 24/1988, del Mercado de Valores (Art. 2), como aquel en el que se produce la emisión y colocación de valores nuevos. Su regulación es clave para la protección del inversor (Reglamento (UE) 2017/1129 sobre el folleto).
Pregunta 28: ¿Qué tipo de cláusula es común en los contratos de financiación externa para proteger al prestamista si se deteriora la situación financiera del prestatario?
- A) Cláusula de subordinación.
- B) Cláusula de acción sindical.
- C) Cláusula de garantía real.
- D) Cláusula covenants o de cumplimiento de condiciones.
Los covenants son condiciones financieras o de otro tipo incluidas en los contratos de préstamo sindicado o emisiones de bonos. Su incumplimiento puede dar lugar a la aceleración del vencimiento. Su regulación es básicamente contractual y mercantil (Código de Comercio, Art. 442).
Pregunta 29: En un swap de divisas (currency swap), ¿qué intercambian normalmente las dos partes al inicio y al final del contrato?
- A) Solo los intereses en diferentes monedas.
- B) Un activo físico por un activo financiero.
- C) El principal y los intereses en una moneda por el principal y los intereses en otra moneda.
- D) Acciones por bonos.
Un currency swap es un derivado OTC complejo. Su tratamiento contable y de riesgo se regula por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas por la UE (Reglamento (CE) 1606/2002) y la normativa EMIR sobre compensación y reporting.
Pregunta 30: ¿Qué impacto tiene, en general, un aumento del apalancamiento financiero en el beneficio por acción (BPA), manteniendo constantes otros factores?
- A) Lo disminuye siempre.
- B) Lo aumenta si la rentabilidad económica es mayor que el coste de la deuda.
- C) No tiene ningún impacto.
- D) Lo aumenta solo si el tipo de interés de la deuda es variable.
El efecto del apalancamiento financiero sobre el BPA es positivo cuando la rentabilidad de los activos (RAII/Activo) supera el coste de la deuda después de impuestos. Este análisis es fundamental en la gestión financiera y la planificación fiscal empresarial.
Pregunta 31: ¿Qué se entiende por 'dumping' en el contexto de los mercados financieros internacionales?
- A) La práctica de ofrecer productos financieros a precios por debajo de su coste para ganar cuota de mercado.
- B) La venta masiva de activos que provoca una caída abrupta de los precios.
- C) La emisión de valores sin el folleto informativo requerido.
- D) La manipulación de los tipos de interés de referencia.
Aunque el 'dumping' es un término más común en comercio internacional, en finanzas se utiliza coloquialmente para describir ventas masivas que saturan el mercado. Prácticas abusivas de venta están prohibidas por la Ley 24/1988 (Art. 81 bis) sobre abuso de mercado.
Pregunta 32: Según la normativa española, ¿qué obligación tienen las empresas respecto a la información sobre sus instrumentos financieros derivados utilizados para cobertura?
- A) No es necesario informar, ya que son operaciones OTC privadas.
- B) Solo deben declararse si generan beneficios.
- C) Deben reflejarse en las cuentas anuales conforme a las normas de valoración del PGC y las NIIF.
- D) Deben aprobarse en junta de accionistas únicamente.
El Plan General de Contabilidad (PGC) y las NIIF (especialmente la NIIF 9) exigen el reconocimiento, valoración e información en memoria de los instrumentos financieros derivados, especificando si se usan para cobertura o negociación (Art. 38 y siguientes del PGC).